记者丨凌晨
编辑丨李新江 朱益民
七月中旬A股市场剧烈的结构变化仍在纵深演绎，拉长时间周期，“股价王”的变化系最为浓墨重彩的注脚。
4月17日，光通信概念股源杰科技（688498.SH）盘中触及1460.08元/股；5月18日，光通信产业链企业联讯仪器（688808.SH）站上1361元/股；6月18日，光模块龙头中际旭创（300308.SZ）涨至1367.88元/股……
略显“巧合”意味的日期，A股“股价王”格局在两个月内频繁被打破，尤其是中际旭创，在股价和总市值两个维度同时超越贵州茅台，将“光”的故事演绎到了极致。
过去很长一段历史周期，贵州茅台是A股“股王”叙事中最稳定的象征。它代表消费升级、品牌溢价、稳定现金流和高确定性资产。
“光”则代表着故事的另一端。AI产业链内部，CPO和高速光互连是其中最具弹性的方向之一。
该环节并不直接生产GPU，却决定GPU集群能否高效连接；产业链的“小作文”频发，又在剧烈扰动板块行情，使得股价富有“弹性”。
回到产业叙事，CPO板块真正值得观察的，不是某一次传言引发的涨跌，而是光互连正在从数据中心配套环节，变成AI算力基础设施的关键瓶颈和新定价锚。半年行情背后，科技股高价化，CPO链条被推到台前。
“新股王”竞赛：CPO的舞台
今年A股最有戏剧性的变化之一，是高价股阵营越来越像一张AI产业链地图。
从寒武纪成为A股第一高价股，到光模块、光芯片、测试仪器等公司不断刷新市场关注度，资金并不是在孤立追逐某一只股票，而是在沿着AI算力基础设施寻找新的稀缺资产。
AI芯片解决计算，服务器承载算力，液冷解决散热，光模块和CPO解决连接。当市场开始意识到“算力瓶颈”不只在GPU，也在数据如何高速流动时，CPO链条便被推到了台前。
联讯仪器是这轮行情中最具传奇性的样本之一。公开资料显示，该公司是国内高端测试仪器设备龙头企业，业务覆盖光通信、光芯片、功率器件及半导体集成电路的完整测试产品体系。
值得注意的是，联讯仪器4月24日刚刚登陆科创板，发行价81.88元/股。
而上市首日，该公司收盘涨幅达到惊人的875.82%，首日最高涨幅950.17%。每中一签获利超30万元。
从时间线来看，联讯仪器上市5个交易日，股价便突破千元。其中5月18日盘中一度触及1361元/股，正式超越贵州茅台，成为A股新“股王”。
随后，6月3日该公司股价正式突破2000元关口。此后，联讯仪器仍保持增势，6月24日站上2600元/股。从81.88元到2626元，联讯仪器仅用了两个月的时间。
上述现象折射的并不只是新股炒作，而是市场开始给CPO产业链中的测试验证环节重新定价。
A股AI光互连高价股和高市值资产群逐渐成型，中际旭创、新易盛代表高速光模块龙头，源杰科技代表上游光芯片环节，联讯仪器代表测试验证设备。
资金的定价路径已经非常清晰，先是光模块龙头被重估，随后外溢到光芯片，再进一步扩散到测试仪器、封装验证和自动化设备等工程化支撑环节。
当高价股从消费龙头转向AI硬件，CPO链条被重新定价就不再只是行情现象，而是产业位置变化的结果。要理解这轮行情，还要回到光模块和CPO的前世今生。
为什么是CPO
CPO不是突然出现的新概念。它的走红，背后是光通信产业从电信网络、云计算数据中心，再到AI集群互连的长期演进。
第一阶段，是传统光模块时代。
在2010年代至2020年前后，光模块主要服务电信网络、通信设备和云计算数据中心建设。100G、200G、400G产品迭代，是光模块公司的主要成长逻辑。
中际旭创、新易盛、光迅科技、联特科技等企业，更多被视为通信制造链条中的供应商，资本市场关注的是客户认证、出货规模、价格周期和毛利率波动。
这个阶段，光模块还不是AI故事的中心。它是网络设备中的必要部件，但很少被放到“算力基础设施瓶颈”的高度讨论。公司业绩随云厂商采购、通信网络建设和行业价格周期波动，估值也更多带有制造业和通信周期属性。
第二阶段，是AI大模型带来的800G放量。
真正的变化出现在2022年底以后。ChatGPT横空出世，引发全球AI算力建设提速，GPU集群规模不断扩大。服务器之间、交换机之间、GPU之间的数据交换量快速上升，光模块从“配套件”变成“连接瓶颈”。
800G高速光模块需求快速释放，1.6T进入产业验证，中际旭创、新易盛等公司也由此从通信制造商，被重新理解为AI基础设施供应商。
在多个公司年报、投资者交流和机构调研中，800G、1.6T、海外云厂商、AI数据中心等关键词出现频率显著提升，资本市场也开始把光模块公司纳入AI硬件核心资产框架中。
第三阶段，是CPO成为下一代技术叙事。
传统可插拔光模块位于系统外部，CPO则试图将光引擎部署得更靠近交换芯片或计算芯片，减少电信号传输距离，降低功耗，提高带宽密度。它不是简单把光模块速率做高，而是让光互连更深地嵌入AI数据中心系统架构。
AI数据中心继续扩张后，问题不只是“算得快”，还要“连得上、传得动、耗得低”。光互连开始从配套环节变成系统工程的一部分。
从国内企业看，中际旭创、新易盛等公司在年报、公告和投资者交流中持续围绕高速率光模块、1.6T产品、硅光和下一代互连需求作出布局。天孚通信、源杰科技、联讯仪器等公司则分别从光器件、光芯片、测试设备等环节切入高速光通信升级。
国内企业对CPO的态度则更加落地。技术方向值得重视，但真正放量仍取决于客户验证、产品成熟度和量产节奏。
资本市场之所以愿意给CPO更高想象空间，也在于它改变了光通信企业的产业位置。过去，光模块企业更多是设备链条中的配套供应商。一旦进入CPO、硅光、光引擎和高速互连体系，它们就可能从组件供应商，变成AI基础设施架构中的关键参与者。
产业链分层：CPO在AI中的关键位置
要理解CPO行情，首先要把它放回AI产业链中。
AI产业链可以拆成芯片、服务器、交换机、PCB、液冷、电源、存储、光模块等多个环节。CPO的特殊性在于，它不直接提供算力，却决定算力集群内部的数据如何高效流动。GPU负责计算，HBM负责高带宽存储，液冷负责散热，而CPO和高速光互连解决的是连接效率。
这决定了CPO不是一个单点产品，而是一条从模块、芯片、器件、封装到测试设备的长链条。
第一层是光模块和光引擎，代表公司是中际旭创、新易盛。
中际旭创主要产品包括高速光通信收发模块，应用于云数据中心、通信网络等场景。AI数据中心需求提升后，800G及更高速率产品成为市场关注重点。新易盛同样聚焦高速光模块，产品覆盖数据中心和电信市场。对这类公司而言，核心变量不是有没有CPO标签，而是能否在800G、1.6T产品升级中持续获得客户订单。
第二层是光器件、精密元件和封装配套，代表公司包括天孚通信、太辰光等。
天孚通信长期布局光器件、精密元件、光引擎相关产品，涉及光通信领域的精密制造和封装配套能力。高速光模块和CPO越往前推进，对光学元件、精密耦合、连接器、无源器件和封装可靠性的要求越高。这类公司并不总是站在市场叙事最前台，却常常是产业链稳定交付的关键支撑。
第三层是光芯片、激光器和硅光相关企业，源杰科技是A股市场较受关注的代表之一。
源杰科技主要从事光芯片研发、设计和销售，产品包括激光器芯片等，应用于光通信等领域。光芯片是高速光通信链条中壁垒较高的环节，也是国产替代预期较强的位置。随着800G、1.6T和CPO继续推进，激光器、调制器、硅光芯片的重要性会进一步上升。
第四层是测试测量、自动化装配和验证设备，联讯仪器则是这一层中被资本市场迅速放大的样本。
联讯仪器的主营业务不是光模块，而是电子测量仪器和半导体测试设备。其募投项目明确包含下一代光通信测试设备研发及产业化建设项目，说明其与CPO产业链的关系更接近“工程化支撑”。
CPO从样品走向量产，需要高速误码率测试、光电性能验证、可靠性测试、生产线检测和自动化装配能力。越到产业兑现阶段，测试和良率越会成为绕不开的约束。
因此，市场短期会把相关公司都放进CPO概念框架，但中长期一定会分化。真正能穿越波动的，是那些能够进入客户验证体系、形成规模交付、控制成本并持续迭代的公司。
为何“小作文”频发
CPO板块频繁被消息扰动，并不只是题材属性强，而是由产业阶段决定的。
第一类，是大客户消息。
海外云厂商和AI芯片厂的资本开支，会直接影响光模块订单预期。每当市场出现关于海外云厂商上调资本开支、AI服务器需求扩张、800G或1.6T订单增加的报道，中际旭创、新易盛等光模块龙头往往会被资金率先定价。
这一逻辑也反映在财务数据中。中际旭创2026年一季度营业总收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。
新易盛2026年一季度营业总收入83.38亿元，同比增长105.76%；归母净利润27.8亿元，同比增长76.80%。
高增长业绩使市场更愿意把AI产业链变化映射到这些公司的估值中。
第二类，是技术路线消息。
可插拔光模块、LPO、硅光、CPO之间并不是简单替代关系。产业仍在平衡功耗、成本、可靠性、可维护性和量产难度。只要路线未完全收敛，任何产业会议、客户验证进展、产品路线图变化，都会被市场放大。
一个典型例子是海外巨头对CPO和硅光路线的持续表态。英伟达、博通等公司在公开的技术路线讨论和产业会议中持续强调下一代AI数据中心对高速互连、低功耗和更高带宽密度的需求。每一次巨头路线变化，都会被A股市场映射到中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技以及测试设备公司身上。
第三类，是资本动作。
新易盛收购美国Alpine公司，被市场视为看重其CPO（共封装光学）技术的战略前景。
天孚通信与纳斯达克上市公司SuperX在新加坡联合设立合资公司，SuperX表示，此次合作落地，标志着该公司在AI数据中心“算力+电力+散热+互连+服务”全栈解决方案版图的最后一块拼图——光互连取得关键突破。
曦智科技在港交所上市，被称为全球AI硅光芯片第一股。罗博特科旗下全资子公司ficonTEC宣布与英伟达共同开发面向下一代共封装光学（CPO）及AI驱动光互连基础设施的规模化制造与测试解决方案，这一动作也被市场放进光电子装配和测试设备逻辑中重新审视。
这些事件共同说明，CPO正在从单一技术概念，变成一个由客户、路线、订单、并购和融资共同驱动的产业故事。
也正因为如此，CPO板块容易出现“传言即波动”。市场可以提前交易未来，但产业不会跳过验证周期。某个客户导入进展、某条技术路线变化、某项海外项目、某次资本运作，都可能改变投资者对兑现节奏的判断。
重估之后：五个指标检验谁能坐稳牌桌中央
CPO产业链已经完成了第一轮资本市场教育。资金知道AI算力不只需要GPU，也需要光互连；知道光模块不是普通通信配套，而是AI集群的关键基础设施；也知道从模块到芯片、器件、封装、测试都有可能出现价值重估。
但下一阶段不会再是简单的“有CPO概念就上涨”。真正能坐稳牌桌中央的公司，要接受五个指标检验。
第一是订单。
对中际旭创、新易盛而言，订单是估值能否持续的第一道门槛。公司是否持续获得800G、1.6T高速光模块订单，是否进入核心客户供应链，是判断龙头估值能否持续的关键。
目前来看，市场对于800G、1.6T的产品需求普遍看好。
比如中际旭创7月12日披露的投资者关系活动记录表显示，目前在手订单已覆盖2026年全年，部分订单已下到2027年。部分客户已提前给出2027年各季度出货预期，需求指引确定性高。整体来看，1.6T市场需求并未缩减，反而800G需求较此前预期出现明显增加。
该公司人士进一步指出，实际上目前能大批量交付1.6T和800G的厂商并不多，涉及到技术门槛、市场准入、良率等，客户实际拿到的交付量也并不多。2027年行业依然面临交付紧张，大规模交付能力才是最宝贵的。
第二是技术。
技术要落到具体产品。中际旭创、新易盛的核心在800G、1.6T高速光模块和硅光相关储备；天孚通信的核心在光器件、精密元件和光引擎配套。
源杰科技的核心在光芯片、激光器；联讯仪器的核心则在于高速光通信测试、光电性能验证、误码率测试、半导体测试设备等能力。
技术储备不能只停留在概念描述中，要落实到产品、验证和交付。
第三是良率。
CPO不是实验室概念。它涉及芯片、光引擎、封装、散热、可靠性和系统协同，样品成功不等于量产成功。
联讯仪器等测试设备企业，正是在帮助产业链跨过测试、验证、可靠性和良率门槛。
第四是成本。
客户不会长期为概念买单。CPO要大规模商业化，必须在功耗、密度、带宽和系统成本之间形成综合优势。财务报表中的毛利率、研发费用率、存货变化和资本开支节奏，是观察成本压力和产品竞争力的重要窗口。
从最新披露的财务指标看，中际旭创2026年一季度毛利率46.06%，新易盛为49.16%，源杰科技为77.81%，联讯仪器为66.76%。这些高毛利指标支撑了市场对产业链景气度的判断，但高估值能否站稳，还要看后续竞争加剧后毛利率能否维持。
第五是财务兑现。
最终仍要回到收入、利润和经营现金流。
进入2026年一季度，源杰科技营业总收入3.55亿元，同比增长320.94%，归母净利润1.794亿元，同比增长1153.07%。
联讯仪器营业总收入4.877亿元，同比增长142.52%，归母净利润1.189亿元，同比增长515.17%。
这些数据解释了为什么资金愿意给CPO链条更高估值，也提示了后续风险：一旦收入和利润增速不能继续支撑高股价，高估值同样会面临回撤压力。
高股价反映预期，但利润质量决定重估能否站稳。过去很多硬科技赛道都证明，市值先行之后，企业必须用财务报表回答资本市场的问题。
新股王的更替，表面是股价排序变化，深处是资本市场对产业趋势的再投票。对CPO产业链而言，站上风口并不等于完成重估。真正的牌桌中央，不属于最先被资金点燃的公司，而属于能够把高速互连需求转化为客户订单、规模交付和利润质量的产业玩家。
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